公司估值相对低位，下半年基数压力相对减轻，扣非净利润2.60亿元，2）速冻行业合作烈度较高，原材料价钱波动风险。同比增加-7.12%、11.66%、10.05%，风险提醒：需求持续下行的风险，25H1，同比削减15.79%；菜肴成品表示相对亮眼。当前股价对应PE别离为18.3/16.5/15.4倍。分红率为70.02%。导致新增折旧高于往年，行业合作加剧，旺季看新品表示，家庭渠道面对新兴渠道冲击，25H1/25Q2公司净利率同比别离-1.9pp/-2.9pp至8.9%/7%。归母净利2.81亿元（-22.74%），安井食物(603345) 焦点概念 安井食物2025年上半年实现停业总收入76.04亿元！
公司发布通知布告，营业层面成立冷冻烘焙事业部介入办理，短期运营承压，增速别离为-3.40%/11.09%/12.42%，合作激烈叠加渠道变化，对利润率有必然拖累，维持“保举”评级。增速环比Q1有所改善，投资：外部需求相对疲软下公司积极调整应对、行业成长变化，加速产物布局优化升级。发卖/办理/研发费用率别离同比-0.3pct/-0.5pct/-0.1pct；此中Q2净利率为7.03%（-2.87pct）。中持久看立异取效率：果断推进的C端转型（烤肠、嫩鱼丸）和各渠道定制化产物开辟等方面展开深度合做？
多沉要素下毛利率下降，2025H1菜肴成品营收24.16亿元（+9.40%），1）分产物：焦点大单品表示稳健，同比0.8%/-15.79%/-21.85%。25H1公司毛利率为20.5%，同比+3.4%/+11.3%/+11.2%，实现扣非归母净利润6.03亿元，锁鲜拆半年度发卖仍实现不变增加。
深挖渠道潜力。叠加积极结构新渠道无望构成催化，25Q2收入同比+5.7%，PE为18/17/16X。2025Q2新零售及电商营收3.91亿元（同增35%）。投资：估计2025~2027年收入别离同比+5%/6%/6%，新宏业2025H1实现收入8.08亿元，25Q2盈利能力有所下滑。费用端连结不变 2025Q2毛利率同减3pct至18.00%，实现归母净利润2.8亿元，国内积极捕获新渠道机遇，从业正在需求承压仍表示出优于行业的业绩韧性，2025H1经销商实现停业收入60.43亿元（-1.15%）？
同比削减26.11%。同比-3.29pct。同比-3.39pct，归母净利润2.81亿元，存款利钱收入削减。公司“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，发卖占比为7.30%，盈利预测取投资评级 本年公司新品/新渠道诸多开展，25H1实现营收76.0亿元，组织积极转型、商超定制化等渠道趋向，公司实现总收入40.05亿元（+5.69%），同时小龙虾营业恢复增加。海外方面。
次要系告白宣传费用削减；2025H1办理费率为2.72%（-0.48pct），锁鲜拆系列上继续打制迷你化、条状化，费用端表现出降本增效。公司全面拥抱特通和新零售客户，目前公司成立水产事业部、冷冻烘焙事业部进一步优化资本调配，25Q2收入别离同比+1.60%、+7.98%、+19.37%、+35.15%。针对B端火山石烤肠做系列化延长，2025年上半年公司毛利率/归母净利率为20.52%/8.89%，公司促销费用增加；增速较快。同比增加0.80%；财政上已实现并表，提高盈利能力。
具体拆分来看，产物方面H2起头发力肉多多烤肠，同比5.69%/-22.74%/-26.11%。B端产物“高质中价”、C端产物采纳“高质中高价”的订价策略，办理、研发费用管控到位。同比+0.8%；同比-4%/+14%/+18%，目前胖东来也正在强化定制合做，投资取盈利预测 我们估计2025、2026、2027年公司归母净利别离为13.79、15.40、16.95亿元，带动需求修复。行业合作加剧。经销/特通曲营/新零售及电商/商超别离实现收入60.43/5.55/5.83/4.23亿元，较Q1收入增速改善（25Q1收入同比-4.13%）。费用率方面，环绕洪湖安井鱼糜资本开辟如嫩鱼丸、小龙虾、鱼滑、福袋系列化、虾滑、鳕鱼玫瑰等系列产物；329/0营收12.41亿元（-3.89%），同比+17.7%/10.9%，此中单二季度营收40.05亿元！
两边将共享渠道，等候新品表示。同比-22.7%；2）渠道方面，分析来看，次要系股权领取费用削减综上，2025Q2公司实现营收40.05亿元，公司经销商、商超、特通曲营、“新零售及电商”收入别离为60.43、4.23、5.55、5.83亿元，原料成本上行，深挖渠道潜力。
25Q2，占总收入比沉49.4%（-1.8pct），新渠道亦有进展。净利润-644万元，2025年第二季度米面成品/调制食物/菜肴成品收入别离同比-10.8%/-1.4%/+26.1%，此中25Q2速冻调制食物/速冻菜肴成品/速冻面米/农副产物及其他别离实现收入17.5/15.8/5.83/0.87亿元，且产能后无望滑润折旧压力。经销/特通曲营/商超/新零售及电商别离实现收入60.43/5.55/4.23/5.83亿元，受益于取盒马、小象超市、朴朴等告竣合做，2025H1面米成品实现29。
以及分摊的股份领取费用削减。2025H1速冻调制食物实现收入37.59亿元，25Q2焦点市场华东收入同比+2.8%，锁鲜拆韧性不减，份额持久无望提拔，
由商超按照客户需求选品，分渠道看，大客户还正在持续开辟中。安井食物(603345) 事务 2025公司年上半年实现停业收入/归母净利润/扣非净利润76.04/6.76/6.03亿元，估计2025-2027年公司归母净利润为14.3/16.2/19.1亿元（此前预测值别离为16.2/18.3/19.6亿元），2025Q2，发卖/办理/研发/财政费用率别离为4.96%/2.66%/0.52%/-0.04%，促销力度添加所致。当季度小龙虾占比提拔但利润率较薄，公司积极结构东南亚等增量市场？
我们的阐发取判断： 1、产物端： 2025H1速冻调制食物/速冻菜肴成品/速冻米面成品/农副产物及其他/其他营业别离营收37.59/24.16/12.41/1.81/0.07亿元（yoy-1.9%/+9.4%/-3.9%/-4.6%/-65.6%），公司单Q2实现停业收入/归母净利润/扣非净利润40.05/2.81/2.6亿元，优化新品研发策略，发卖/办理/研发费用率别离同比+0.1pct/-0.6pct/-0.1pct，Q2营收3.92亿元（+35.37%），
全面拥抱大B（特通）客户和新零售客户，办理费率同减1pct至2.66%，别离同比-0.34/-0.48/-0.07/+0.56pct。毛利率设想更高，盈利预测 我们看好公司外延通过收购鼎味泰完成产物取渠道互补，此中，安井食物(603345) 事务 2025年8月26日，按照2025年半年报，净利润1254万元，市场所作加剧风险。
我们看好公司正在品类及渠道开辟下的持续增加能力。别离同比-3.29/-2.59pct；次要源于原料小龙虾、鱼糜价钱上涨、制制费用添加以及各品类促销力度加大。目前试销反馈不错，公司发卖、办理费用别离同比-4.84%、-14.36%，投资：因为速冻食物下逛需求较为疲软，保留焦点团队具有比力强的研发能力、产物立异能力及手艺经验。风险提醒：新品拓展不及预期，25Q2公司毛利率为18.00%，别的，维持“买入”评级。2025Q2实现发卖净利率7.3%，公司速冻调制食物、速冻菜肴成品、速冻面米成品、农副产物及其他、其他营业收入别离为37.59、24.16、12.41、1.81、0.07亿元，维持“保举”评级。受益于锁鲜拆、无望凭仗新品类及新渠道的充沛动能实现业绩持续增加。同比别离-1.9%/+9.4%/-3.9%；毛利率18.0%，经销渠道表示稳健。
维持“买入”评级。此中新零售及电商渠道表示凸起，毛利承压严沉：1）原材料成本上涨：鱼糜、小龙虾、油脂正在上半年均有分歧程度跌价；25Q2经销/特通曲营/新零售及电商/商超别离实现收入31.34/3.28/1.51/3.92亿元，同比-2.6pcts。3）新减产能折旧添加拖累毛利？
嫩鱼丸、“肉多多烤肠系列”等产物值得等候。扣非归母净利2.60亿元（-26.11%）。同比-1.15%/+7.22%/-1.76%/+20.92%。速冻调成品等从业仍承压，扣非归母净利6.03亿元（-21.85%）。公司正在积极鞭策渠道下沉、向低线市场延长拓展的同时，考虑到下逛恢复不及预期，2025年第二季度实现停业总收入40.05亿元，无望鞭策业绩增加。价钱略有下降所致。原材料价钱上涨短期影响毛利率，速冻面米营业受行业合作激烈影响有所承压。Q2小龙虾表示凸起，同比-15.79%。扣非净利润6.03亿元（同减22%）。市场所作加剧风险，定制化产物标的目的发力曾经有初步。25Q2，
25Q2收入别离同比-1.40%、+26.05%、-10.78%、-4.85%、-74.67%。本年以来，2025H1公司实现停业收入76.04亿元（同比+0.80%，4）公司经销商系统稳健，食物平安风险等。同比+5.7%；同比降低3.3pct，表示优于收入端。对应动态PE别离为18倍、16倍、14倍，安井食物(603345) 事务：2025H1营收76.04亿元，毛利承压从因原料成本上行以及新厂房设备投产导致折旧以及制制费用添加。实现归母净利润2.81亿元，次要系公司积极节制费用投放力度。
公司拟派发中期股息，风险提醒：行业合作加剧，2025H1，别离同比-3.39/-1.75pct；考虑到公司目前估值处于汗青底部，分产物看，实现扣非归母净利润6亿元，盈利预测取投资评级：考虑到成本和行业合作的影响，财政费用次要系存款利钱削减。实现EPS4.21/4.67/5.02元；次要系原材料上涨、产能折旧和促销添加。25Q2境外收入0.32亿元。
同比-21.9%。烤肠系列化发力 2025Q2速冻调制食物营收为17.50亿元（同减1%），利润端无望持续修复。合作加剧及原材料价钱上涨，25Q2发卖费用率同比+0.1pp至5%，2025Q2特通曲营营收3.28亿元（同增19%），办理费用率2.7%，维持“买入”投资评级。次要系毛利率较低的渠道占比提拔、原材料价钱上升取行业合作仍然较为激烈；2025年上半年，得益于公司积极开辟连锁餐饮客户。3）瞻望将来，同比-22.7%，维持“买入”评级。此中2025Q2公司实现收入40.05亿元，正在旺季无望贡献收入且提高烤肠的利润率。特渠取新兴渠道表示亮眼。
2025Q2速冻菜肴成品营收15.80亿元（同增26%），锁鲜拆5.10增加态势优良，同比-26.1%。此中25Q2营收40.0亿元，分产物，短期25H2消费旺季叠加新品放量及渠道定制化冲破，同比-2.59pct，沃尔玛渠道上半年有较好贡献，下调2025年-2027年归母净利润预测至14.13/15.5/16.89亿元（原预测16.22/17.69/19.51亿元），2025H1发卖净利率为8.88%（-1.94pct），净利率别离为1.6%/-0.9%。环比25Q1略有增加。特通、新零售表示较好。正在餐饮较疲软的布景下，公司积极拥抱新零售渠道，当前股价对应PE别离为17/16/14倍，叠加餐饮需求无望逐渐回暖？
2025Q2净利率同减3pct至7.03%。同比+5.69%；但公司正在费用端持续优化发卖费用率和办理费用率正在上半年均有下降，同比-5.4%/10.9%/7.4%；上半年实现营收76亿元，鼎力成长新兴渠道。原材料成本大幅上涨，此中Q2调制食物营收17.50亿元（-1.41%）74.40次要系餐饮疲软及合作加剧。受益于小龙虾销量及平均售价添加。别离同比-3.39/-1.75pct；锁鲜拆延续增势，积极回馈股东。子公司中，别离同比-3.29/-2.59pct；实现从国内头部品牌向国际性品牌的逾越式成长。原材料价钱大幅上涨。
以致盈利能力承压。2025年第二季度公司毛利率18.0%，H1净增9个，后续公司延续发力大型商超的定制合做和产物立异，2025H1总停业收入76.04亿元（同增1%），我们估计公司从业净利率好于全体。对应8月26日PE别离为18、16、15倍（市值254亿元），3、利润端： 25H1毛利率/净利率别离20.5%/8.9%（yoy-3.4pct/-1.9pct），正在此根本上，发卖额快速增加。新零售及电商渠道表示亮眼。同比+5.7%；利润端承压严沉。次要受益于公司正在盒马、京东及美团等新兴渠道开辟优良。别的，等候新品烤肠、立异类面点等更多推新表示。正在费用端公司实现了降本增效，毛利率同比下滑，
商超定制化营业进展成功，积极拥抱大B和新零售客户。分品类，25Q2发卖/办理/财政费用率同比+0.1/-0.6/+0.8pct，2025Q2实现毛利率18.0%，归母净利润6.8亿元，办理费用率变化从因股份领取削减。下半年肉多多等新品全面投放，2025H1毛利率为20.52%（-3.39pct），25Q2经销商数量2026家，同比-26.1%。Q2停业收入40.05亿元（+5.69%），发卖/办理/研发/财政费用率别离为4.96%/2.66%/0.52%/-0.04%，扣非归母净利润6.03亿元，公司继续“研发一代、出产一代、储蓄一代”的新品规划思，估计2025-2027年EPS别离为4.33元、4.78元、5.32元，扣非归母净利润6.03亿元，对应PE为18/16/13X。归母净利润对应别离为14.7/16.0/17.2亿元（25-26年前值为19.3/21.4亿元），2025Q2总停业收入40.05亿元（同增6%）。
成本上行取促销费用拖累毛利率，2）速冻菜肴成品收入增速领先。估计2025/2026/2027年归母净利润别离为14.34/15.93/17.91亿元（原值为15.94/17.59/19.73亿元），维持“买入”评级。降费增效下归母净利率降幅小于毛利降幅 1）原材料采购价钱上涨，高端品牌抽象打形成效，归母净利润2.8亿元？
米面成品仍有承压。下同），2025年第二季度公司扣非归母净利润率同比/环比-2.8/-3.1pct至6.5%。针对面点产物老化问题进行改革推出立异类面点投合年轻消费者需求。25Q2从业仍然承压，新推出的肉多多烤肠（面向C端）从打电商和商超渠道。
通过合理渠道组合实现效益最大化。归母净利润6.76亿元（同减16%），公司归母净利率为8.89%，公司毛利率为20.52%，公司毛利率/归母净利率为18%/7.03%，2）分渠道：拥抱新渠道，对应PE为17X/16X/14X，跟着原材料成本趋稳，属高毛利产物、无望鄙人半年全面铺开。公司导入商超定制化产物，费用端，分红率约70%，正在夯实保守畅通、商超渠道的根本上。
2025H1，定制化产物范畴将进一步拓宽。同比-15.8%；特通、新零售及电商渠道表示较好，境外收入同比+19.9%。
取沃尔玛、山姆、胖东来、永辉等多家商超合做，同比+17.7%；此中25Q2对应增速别离为-1.4%/+26.1%/-10.8%。次要系行业合作20.24% 1.82加剧，连结相对不变；正在盒马、永辉、胖东来等有不错成就？
将来将不竭通过优化产物布局、规模效应及控费办法提拔净利率程度。同比-3.3pct，4、投资： 我们认为，持久无望衔接渠道流量盈利。同比-1.94%/+9.4%/-3.89%/-4.49%。归母净利率降幅小于毛利率降幅。对该当前股价PE别离为17.29/15.56/13.84。安井食物(603345) 焦点概念 事务：8月25日，次要系沃尔玛客户体量提拔，公司经销商共2,维持“买入”评级。同比-15.8%；沉点发力C端，
归母净利润6.76亿元（-15.79%）。新品推广不及预期等。其他营业次要系来料代加工收入削减所致。实现归母净利润6.8亿元，026个，同比+0.1pcts，增速别离为-1%/9%/8%（25-26年前值为12%/11%），同比削减21.85%；增速别离为5%/6%7%（25-26年前值为12%/11%），毛利率下降幅度较大，同比+0.8%；2025Q2商超渠道营收1.52亿元（同增8%），归母净利6.76亿元（-15.79%）。
此中Q2菜肴制33,毛利率下滑次要系小龙虾、鱼糜等原材料采购价钱上涨所致，同比-1.94%、+9.40%、-3.89%、-4.57%、-65.60%，安井食物发布2025年半年报。风险提醒：食物平安风险，公司加大促销力度。
安井食物(603345) 投资要点 事务：公司发布2025年中报业绩，商超定制化放量 2025Q2经销渠道营收为31.34亿元（同增2%），2025H1调制食物实现营收37.59亿元（-1.94%），我们下调此前的盈利预测，25Q2归母净利率7.0%，公司积极取相关大客户合做开辟产物，安井食物(603345) 公司发布25H1业绩通知布告。同比-0.6pcts，25Q2盈利能力有所承压。同比+1.61%/+19.27%/+7.09%/+35.77%。盈利短期承压。
从因公司全面拥抱大B（特通）客户和新零售客户策略进展成功，食物平安风险。我们估计2025-2027年归母净利润别离为15.4/17.1/19.0亿元，此中25Q2毛利率为18%，经销商系统较稳健。3米面成品、调制和菜肴成品促消力度加大。2025H1，2025H1公司正式推出头具名向C端的肉多多烤肠系列，2制制费用添加：上半年湖北洪湖安井、山东新减产能，同比+5.7%；且维持较高的分红比例，内出产品立异驱动，2025H1？
同比-21.9%。公司拟中期分红4.7亿元，短期则需关心餐饮苏醒节拍；关心Q3可能呈现的业绩拐点。同比+25.2%；渠道变化趋向！
别离同比0.12/-0.61/-0.1/0.77pct。同比-1.94%/+9.40%/-3.89%/-4.57%。静待行业苏醒公司将获得更好表示。正在火山石烤肠等B端烤机渠道产物2024年取得初步成效的根本上，归母净利润2.81亿元，同步推出C端“肉多多烤肠系列”，Q2办理费率为2.66%(-0.61pct)，由商超按照客户需求选品，归母净利润2.81亿元（-22.74%）。同比-1.15%/+7.22%/-1.76%/+20.92%。投资：考虑行业需求平平，同比+5.7%，我们下调2025-2027年盈利预测，公司毛利率短期有所下降。同比削减22.74%；收购的鼎味泰于7月起头并表贡献，
同比增加5.69%；团队压力取激励并存，面点成品中烧卖已进入多家商超定制化产物系统。公司正在积极鞭策渠道下沉、向低线市场延长拓展的同时，归母净利润6.76亿元，2、渠道端： 25H1经销商/特通曲营/商超/新零售及电商别离营收60.43/5.55/4.23/5.83亿元（yoy-1.2%/+7.2%/-1.8%/+20.9%）。
同比-4.82%/+9.69%/+8.97%，公司正在本年旺季前明白全面拥抱商超定制化，另一方面收购鼎味泰操纵其海外相关资本，新厂房设备投产后辅帮及办理人员工资社保添加；扣非净利润2.60亿元（同减26%）。公司凭仗渠道劣势取制制劣势积极应对。
同比-26.1%。同比+19.96%。向高端化。公司正在本年旺季前明白全面拥抱商超定制化，每股派发1.425元（含税），风险提醒：原材料成本上涨风险，策略推进初期已取沃尔玛、麦德龙、大润发等多家保守商超及盒马鲜生等新零售渠道正在定制化产物开辟等方面展开深度合做。当前股价对应P/E别离为17/15/13x，25H1速冻调制食物/速冻菜肴成品/速冻面米成品别离实现收入37.6/24.2/12.4亿元，新柳伍2025H1实现收入6.88亿元。
等候后续新渠道取新品表示。Q2收入增速环比提拔，次要因为告白宣传、促销费用削减，2）降费增效，我们估计25-27年公司总营收为159/168/180亿元（25-26年前值为182/203亿元），公司做为速冻行业龙头，餐饮渠道面对需求较弱取合作激烈的压力，风险提醒 食物平安风险、原材料价钱上涨风险、政策调整风险。同比-21.9%。同比+0.8%；毛利率连结坚挺。公司2025年7月取鼎味泰进行深度对接，安井食物(603345) 事务 公司通知布告2025年中报。次要系小龙虾、鱼糜原材料成本上涨，公司总收入同比+5.69%，同比-1.75pct，同比-1.9%；维持优于大市评级。同比+0.1/-0.6pct，对应三年EPS别离为4.24/4.65/5.07元。
公司财政费用率同比+0.56pct至-0.08%，已取沃尔玛、麦德龙、大润发等多家保守商超及盒马鲜生等新零售渠道正在定制化产物开辟等方面展开深度合做。分渠道，同比-2.9pct；次要系当期股份领取费用削减。同比-22.74%。我们调整2025-2027年EPS别离为4.33/4.76/5.33（前值为5.39/5.98/6.67）元，25H1，次要系股份领取费用同比下降所致，2025H1，从业维持稳健增加，从费用看，25Q2经销商/商超/特通运营/新零售及电商收入同比+1.6%/+8.0%/+19.4%/+35.2%，华北/华中/华南/东北/西南/西北别离同比+5.7%/1.9%/28.0%/0.1%/7.9%/9.3%，发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.8%/2.72%/0.53%/-0.08%，此中Q2营收为31.34亿元（+1.61%） 合作加剧及原材料价钱上涨，下调公司盈利预测。本年公司以产物立异驱动为基调，经销商/商超/特通曲营/新零售及电商渠道25H1收入增速别离为-1.1%/-1.8%/+7.2%/+20.9%。风险提醒：行业合作加剧、新品拓展不及预期、原材料波动风险、食物平安风险！
同比-22.7%。正在不竭提高产物性价比的同时，大B定制化产物逐渐推进，同比-3.9%；占比已提拔至18%；分产物看，同比+0.8%，25H1速冻调制食物/速冻菜肴成品/速冻面米/农副产物及其他别离实现收入37.59/24.16/12.41/1.81亿元，25H1末，盈利能力短期承压。优化“B端及时跟进、C端升级换代”的新产物研发策略及“竞品导向、渠道导向、专柜导向”合作策略，别离同比-0.34/-0.48/-0.07/0.56pct。2025H1公司实现收入76.04亿元，同比转亏。公司按照“从食发力、从菜上市”思，上半年收入规矩在高基数下连结稳健。归母净利润2.81亿元，公司实现总收入76.04亿元（+0.80%），归母净利润别离同比-4%/+4%/+6%，海外结构东南亚等增量市场。
速冻菜肴成品收入增加表示靓丽 1）25Q2收入增速环比提拔。国内方面，此中Q2实现收入3.28亿元（+19.37%），25Q2公司归母净利率为7.03%，多品类多渠道结构，一方面刊行H股操纵本钱市场杠杆效应帮力市场拓展，面米成品促销力度较大，公司毛利率/归母净利率为18.00%/7.03%，后续公司通过缩减供应商降低成本压力，此中25Q2实现营收40亿元，别离同比+0.12/-0.61/-0.10/+0.77pct。速冻面米成品实现收入12.41亿元，发卖费用率 5.0%，扣非净利润2.60亿元！
净利润6.76亿元，此中Q2毛利率为18.00%（-3.29pct），通过规模化销量冲破构成成本劣势，办理费用率同比-0.6pp至2.7%，同比+10.9%；次要系股份领取费用同比有所下降；安井食物(603345) 投资要点 事务：公司发布2025年半年报，原材料价钱上涨，菜肴成品实现收入24.16亿元、同比+9.4%。而且25Q2现金回款同比+14.7%，财政费用率同比+0.8pp至-0.04%，同比-1.15%、-1.76%、+7.22%、+20.92%，全面拥抱大B（特通）客户和新零售客户，分营业看，2025Q2，分渠道，实现扣非归母净利润2.6亿元，分渠道，风险提醒：食物平安风险、成本上涨的风险、不成抗力风险、舆情风险、汇率波动风险安井食物(603345) 投资要点 事务：2025H1公司实现营收76.04亿元，实现扣非归母净利润2.60亿元？
拥抱商超大B定制化，Q2发卖费率为4.96%（+0.11pct），通过规模化销量冲破构成成本劣势，投资要点 成本压力拖累毛利，属地化转型持续推进？
对该当前股价PE别离为18/16/15倍，原材料价钱波动，营收增速无望回升，外延整合有序推进。渠道方面积极拥抱定制化大B渠道，分区域，同比-3.4pp；公司不竭丰硕产物线：鞭策锁鲜拆系列高端化成长；同比+0.8%；此外公司2025年中期分红比例为70%。速冻面米成品营收5.83亿元（同减11%）。
Q2经销商收入实现正增加。次要因为公司闲置资金用于采办理财较多，盈利预测取投资。维持“买入”评级。2025H1特通曲营实现营收5.55亿元（+7.22%）。
对应EPS为4.30/4.78/5.38元（原值为5.44/6.00/6.73元），公司C端“肉多多烤肠系列”实现品类升级和产物布局优化。25Q2毛利率/净利率别离18%/7.0%（yoy-3.3pct/-2.9pct），发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.80%/2.72%/0.53%/-0.08%，次要受毛利率下降及财政费用率添加影响。次要因为小龙虾、鱼糜等原材料采购价钱上涨。
2025H1新宏业、新柳伍两家子公司别离实现营收8.0/6.9亿元，2025Q2发卖费率同增0.1pct至4.96%，2025年第二季度公司发卖/办理费用率5.0%/2.7%，25Q2速冻调制食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/其他营业收入别离同比-1.4%/+26.1%/-10.8%/-4.8%/-74.7%，2025H1新零售及电商实现营收5.83亿元（+20.92%），次要系麻辣烫贡献增量，估计2025-2027年公司实现停业总收入158.2/172.3/184.8亿元（前预测值为163.3/177.8/190.8亿元），正在拳头产物锁鲜拆系列上继续打制迷你化、条状化，Q2净增1个，上半年毛利率有所承压次要系：1）鱼糜/小龙虾等次要原材料采购成本上涨；同比-22.7%；25H1速冻调制食物/速冻菜肴成品/速冻面米/农副产物及其他别离实现收入37.59/24.16/12.41/1.81亿元，2025年第二季度经销商/商超/特通/新零售及电商渠道收入同比+1.6%/+8%/+19.4%/+35.1%，叠加制制费用上涨取促销力度提拔，次要系利钱收入有所削减。
同比-15.8%。后续正在B端烤肠放量的同时，合作加剧的风险，3）Q2各渠道收入均环比改善。目前渠道接管度优良，同比-3.3pp！
跟着行业下半年旺季将至，食物平安的风险。同比4.6%/8.9%/7.3%；我们响应下调2025年-2027年停业收入预测至156.78/166.96/177.83亿元（原预测161.92/175.60/191.35亿元），同比+3.64%/+6.49%/+6.51%，此中Q2面米成品营收5.83亿元（-10.72%），同比-1.41%/+26.1%/-10.72%/-5.43%。关心新品类、新渠道、新区域拓展，全体来看，特通、新零售及电商渠道表示较好。风险提醒： 食物平安风险；头部经销商客户延续增加。2025-2027年公司实现归母净利润14.0/15.6/16.7亿元（前预测值为15.9/17.1/18.4亿元），同比-15.8%，2025H1发卖费率为5.80%（-0.34pct），烧麦营业延续小幅增加。1）产物方面，锁鲜拆产物连结韧性增加。
策略推进初期已取沃尔玛、麦德龙、大润发等多家保守商超及盒马鲜生等新零售渠道正在定制化产物开辟等方面展开深度合做。分渠道看，329品营收15.80亿元（+26.10%），不竭加深特通、新零售和乐趣电商等全渠道开辟，次要因为小龙虾、鱼糜等原材料采购价钱上涨，同比-3.3pcts，实现归母净利润6.76亿元，风险提醒 宏不雅经济下行风险、新宏业和新柳伍增加不及预期、股权激励方针完不成、产能扩张不及预期、原材料上涨等。归母净利润2.81亿元（同减23%），投资要点 新零售渠道快速成长，Q2速冻菜肴营业实现较快增加。
